银行股收益与风险的深度剖析

    从8月10日开始，深圳成分指数在六个交易日中跌去了将近1000点，跌幅近6％，而这次暴跌的领头羊恰恰是银行股深发展。

    8月16日、17日，敏感性稍差的上海股市也开始下跌，两天下跌4.8％，其中跌幅居前的都是银行股。沪市的工商银行总共下跌10％；深市的深发展下跌13％，据说，中国银行、中国工商银行都曾利用外汇储备在美国市场上购入次级按揭证券，整个银行股板块的风险开始凸现。

    自2006年展开的此轮大牛市，银行股市其中获利最丰厚的板块。深发展、招商银行、民生银行的涨幅均超过10倍，是指数涨幅的一倍，财富增长远远领先普通的股票。即使在这种情形下，许多市场人士以及财经媒体还认为银行板块目前的市盈率较低，有较高的投资价值，仍然是2007～2008股市行情的主线。

    我们来作一下分析，按照8月18日的收盘价计算，工商银行的市盈率是28倍、招商银行的市盈率是39倍、民生银行的市盈率已经达到47倍，银行股的平均市盈率已经和整个证券市场35倍的市盈率基本持平。

    按照国外成熟市场的惯例，一般银行股的市盈率要比整个市场的市盈率低出好多，因为银行股的市值很大，成长性不如新兴行业，不可能产生暴利。但是，最近银行股的暴涨，使得其投机性放大，而这类市盈率不是很高的股票，往往会产生一种假象，投资它们市场风险不大。

    记得在1997年的牛市行情中，深发展从8元涨到48元，三个月都不到，本人就是这个过程的实践者。当时江苏无锡有位资深的股评人士提出，“任何点位买进深发展都是正确的，反之是错误的。”整个江苏有许多投资者在40元的价位上追高买进深发展，等待丰厚的获利，当时的香港汇丰银行已经站在百元之上，深发展被视为中国股市第一只“未来的百元股票”。

    然而，事与愿违，1997年四至五月，中央针对狂热的股市连续发出12道金牌，飙升的股市终于掉头。深发展作为深沪两市的龙头开始暴跌，当时我趁该股反弹之际，将8元成本的深发展在35元的价位上抛出。从1997年5月至2005年3月，深发展整整跌了近八年，价位从最高价48元一直跌倒7.8元（复权价），跌幅高达84％，大批投资者在高位被套，损失极其惨重。

    深发展就此走下神坛，银行股不败的神话自然破灭。其实，深发展从明星股沦为垃圾股并不是偶然的，银行是一个风险很大的行业，每次经济危机或金融风暴都不能独善其身。

    2007年08月18日《中财网》消息：“8月18日上午，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚表示，目前正发生的美国次级债风波，可能是1929年美国股灾以来，在美国发生的最大一次金融风波，其影响不能低估。

　　在接受采访时，项怀诚说，自美国次级债风波发生以来，美、欧、日央行纷纷投入巨资救市，其中美国央行投入超过4000亿美元，美国多家次级债公司倒闭，高盛这样的大的投资机构也被卷入，这都表明了这场金融风波的力度与范围。”

    为何国内各大银行纷纷上市？其中坏帐比例很高是一个重要原因。日本的经济衰退源于坏帐，这次美国次级房贷风暴与坏帐有关。根据我个人观察，国内的“次级房贷”不少，银行的贷款门槛较低，也没有对贷方的经济承受能力进行中长期的评估，一旦大量的贷房者因经济动荡失业，那么，后果将不堪设想。

    我们现在姑且不论内地银行业的管理水平，仅从光大银行董事长朱小华2002年受贿落马、中行行长王雪冰2003年受贿落马这样的实例来分析，中国金融界监管和规范还任重道远。

    在目前银行股已经价值透支的情况下，投资者还需回避风险，可能该类股票的风险比较题材股要更为隐蔽，当然，不排除银行板块演绎最后疯狂，我们应该密切关注美国次级房贷风暴的事态发展，研究它与国内经济的联动性，时刻保持理性的思维，采取务实的投资操作策略。

                （以上仅为一家之言，非投资建议）

《股市箴言之二：月亮走，我也走》

http://blog.sina.com.cn/u/48d70370010009d4

《股市箴言：“输不起，别来玩”》

http://blog.sina.com.cn/u/48d70370010009cd

《牛市指数    熊市股票》

 http://blog.sina.com.cn/s/blog_48d7037001000amw.html#